谈股论金-贴合居民投资偏好的投资工具，竟然是这对“CP”！[安易免费财务软件交流论坛]

-- 贴合居民投资偏好的投资工具，竟然是这对“CP”！

　　客官们，假期临近，过年的氛围越来越浓，是不是，无心上班急不可耐？

　　春节来临时，再鸡血的社畜，也会放下手中的工作，回归质朴而美好的生活。

　　今天富二想与客官聊聊，作为广大的群众基数，我们真正需要的投资是什么？在我国，什么才是最贴合居民需要的投资？

　　绕不开的就是“房产”，这是人人身上扛着或即将扛上的“大山”，而近年来“房住不炒”的定调，使得大家把目光和投资需求越来越多地转向了金融资产，目前居民持有的金融资产中，又以存款、理财、资管、信托产品居多。

　　数据来自：《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》（中国人民银行调查统计司制作），中国理财网，信托业协会。

　　这几类金融资产可以印证居民投资的一个最朴素的目标：安全性为首，兼顾流动性和收益性。

　　这种投资需求，在过年关头，愈加凸显出来——

　　首先是安全性：这个时候风险厌恶情绪变得比平时更为严重，“大过年的，如果还亏我本金、搅活过年的兴致，我就和你没完！”

　　然后是流动性：大家普遍有提现需求，比如给亲友发红包，给小盆友包压岁钱。

　　最后才是收益性：居民需要放假，顺其自然也给资金收益“放假”（除了过年不打烊的货币基金），过年期间的收益得过且过。

　　随着外部经济环境改变、资管新规的推出和财政纪律的加强，在股市、房产、信托等资产波动率加大的当下，居民投资的痛点在于，满足以上需求的、低风险稳健收益品种的金融资产越来越稀缺。

　　而要寻找贴合居民投资需求的资产，富二想到了两种——

　　“FOF”之形：

　　FOF形态，本质上是各种基金的集合，能够跨资产、多策略的分散化覆盖，降低对个股个券和单一资产的过度依赖，包括市场大幅波动带来的系统性风险和个股、个券的踩雷风险，是养老金、个人储蓄等“长钱”入市的理想方式。

　　“固收+”之策：

　　“固收+”在圈内也是个老网红了，以固定收益资产（债券基金）作为底仓提供基础收益，辅以少部分权益资产（混合基金、偏股基金）贡献弹性收益，先求稳健，再争取向上弹性，这类风险收益特征本就非常受广大投资者欢迎。

　　而当“FOF”遇上“固收+”，大类资产配置的灵魂CP便诞生了~

　　比如富国鑫旺稳健养老FOF（006297），其投资目标与基民投资目标高度一致——

　　基金定位：目标风险策略基金，设置稳健的目标风险水平。

　　投资目标：严控净值回撤，追求稳定的持基体验。

　　根据富国鑫旺稳健养老目标FOF最新的四季报，基金成立以来走势线平缓，持有体验较佳，基金经理控制回撤能力较强，所获回报超越基准。

　　数据来源：基金定期报告，Wind，数据截至2020.12.31。富国鑫旺稳健养老一年持有期FOF成立于2018年12月13日，基金净值增长率（及其业绩比较基准收益率）2019年度为6.28%（7.80%），2020年度为7.48%（5.32%）。历任基金经理：陈曙亮，2018-12至2019-6；张子炎，2019-5至今。基金管理人的历史业绩不构成未来业绩表现的保证。

　　在近一年权益市场大幅波动、债券市场“郁郁不得志”的时候，近一年超越7%的表现，足以治愈普通人的理财焦虑。

　　其基金经理张子炎，也是大有来头

　　基金经理：张子炎 CFA

　　超9年证券从业年限，近2年基金管理年限

　　复旦大学本硕，数学+金融专业背景

　　曾任光大证券金融衍生品部研究员，光大证券资管量化投资部投资助理，东方证券金融衍生品总部高级投资经理、总监

　　2017年5月加入富国基金，历任FOF投资经理。2019年5月起任FOF基金经理，并负责公司第三支柱养老产品的研究和体系建设

　　长期从事绝对收益投资，跨资产投资和资产配置实践经验丰富

　　具备优秀的绝对收益基因，致力于通过多策略、多资产的配置为客户实现较为稳定的回报

　　张子炎介绍道，他管理鑫旺FOF分“三步走”流程：

　　Step 1：风险压缩。以较低的波动率为目标，确定资产配置比例，约束最大回撤，力争严格锁定组合的波动特征。

　　Step 2：资产配置。通过股债性价比、估值水位、企业盈利周期、短期市场情绪等风险指标动态调节大类资产和细分资产的配比，并适当结合短期风险评估修正，力争保持组合稳定性。

　　Step 3：子基金选择。从基金经理的风格稳定性、持有产品期间的业绩稳定性等维度优选，力争找出长期业绩和投资风格“双稳定”、大概率稳定战胜同类平均水平的子基金。

　　总结来说，就是“资产配置控风险，个基优选争收益”，尽力发挥“FOF”和“固收+”的优势。

　　此外，张子炎依然是那个亲切而勤快的基金经理，不单基金管得好，还文采斐然、撰文掷地有声，他坚持每月以“基金经理来信”的形式和投资者分享最新观点和心得。

　　在这里，富二也奉上一篇他的最新来信：

　　投资中，唯一可以确定的就是不确定性。开年以来，股市在一路高歌猛进后出现快速回调，上证综指一度跌破3500点，前期市场热议的抱团概念板块也出现了较大幅度的调整。猝不及防之下，本轮牛市是否结束了成为近期市场最为关注的问题。

　　伴随着股市的调整，债券市场这段时间也出现了显著的震荡回落。经验较丰富的投资者想必会注意到，历史上股债双双调整背后的原因往往是流动性出现了一些问题。结合本周央行在公开市场上的操作、货币政策委员会委员马骏的发言以及银行间市场资金价格的走势，也就不难理解近期市场对于流动性收紧的担忧了。

　　既然如此，那么站在这个时点我们就需要来回答两个问题：1、流动性是否进入了持续收紧的状态？2、如果流动性确实进入了收紧的阶段，那么对于权益市场未来的影响有多大？对于这两个问题的回答，决定了投资者未来一段时间的投资策略。

　　根据我们的长期观察，市场对于新发生的利空或利多往往会给予非常多的关注，同时却经常会忽略了此前已经获得的历史信息。比如，当我们看到央行持续几个交易日在公开市场上回收流动性时，我们似乎就已经把去年底中央经济工作会议政策操作“不急转弯”的定调给抛到了脑后，而是将货币政策转向收紧的利空无限放大。这就是拿着显微镜观察市场，而丢失了市场运行脉络的全貌。

　　“不急转弯”，意味着随着经济的复苏，前期的宽松政策是要退出的，但是政策的退出节奏需要保持平稳。如同刹车时需要点刹以保持平衡，政策取向的稳定性和持续性是监管层的陆续发声中所表明的政策主基调。于是，我们看到了去年11月永煤事件后，央行采取行动呵护流动性，保持资金供需平衡，而在今年以来资金面宽松、市场呈现一定程度泡沫化的时刻，货币政策边际收拢也并不意外，倒是市场的反应有些过激了些。事实上，近年来我国货币政策较少“大动干戈”，而多是采取类似于近期这样的提前轻推方向盘的方式完成变道或转弯，在打破市场预期过于一致的条件下，尽可能平滑对市场的冲击。回看2020年5月、2019年4月等时点，莫不如是。

　　所以，目前认定货币政策大幅转向显然为时过早，更何况当前疫情冲击尚未过去，经济复苏仍存挑战。这就是我对第一个问题的看法。现在，如果我们退一步，假设流动性确实进入了收紧的大周期，那么权益市场会受到怎样的影响？

　　其实，如果回溯A股市场的历史，就可以看到流动性仅仅是市场短期走势的扰动因素，却无法主导市场的中长期走向。和流动性相比，企业盈利才是我们真正需要关注的核心变量。2013年开始的成长股大牛市，起点正是2013年初那个A股估值和盈利周期的双底位置，随后出现了盈利拉动估值却没有提升的牛市，2014年企业盈利进入高位，市场开始了拉抬估值的流动性驱动牛市，直到2015年中，企业盈利早已提前半年进入回落周期，估值才刚刚到达顶部，市场经历了一轮估值和盈利的双杀，千股跌停的股灾至今仍历历在目。随后企业盈利于2016年下半年触底，我们看到了一轮由蓝筹白马股引领的结构性牛市，进入2018年企业盈利周期再度向下，市场又经历了一回戴维斯双杀。2019年后市场进入了估值驱动的牛市，而企业盈利则由于受到疫情的影响，才刚刚回落至底部，目前处于即将回升的状态。如果我们认同经济复苏带来的企业盈利改善，那么我们就会知道流动性并非市场的主要矛盾，在企业盈利修复、基本面趋势向上的背景下，即使流动性受到约束，估值难以得到持续提升，权益市场或依然能够有多点开花的结构性机会（参考2013至2014年）。因此，当前时点我们无需对货币政策转向太过担忧，在盈利好转而通胀未起的阶段，权益市场依然是机会大于风险的。

　　数据来源：Wind，截至2021.1.22

　　市场总是涨涨落落，尤其是在当前的估值高位时，一些利空甚至是似是而非的伪利空都会给市场带来较大的波动。让我们把视角放长远，保持良好的投资理财心态，看清一年四季的变化，而不要被市场的短期晴雨扰乱心神。

　　风险提示：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，不代表基金未来运作配置。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。养老目标基金的“养老”名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。